Traseul Hidroelectrica: de la găurile lăsate de „băieții deștepți” la cea mai valoroasă companie din România

[vc_row][vc_column][vc_column_text]

Drumul de la insolvență la statutul de cea mai valoroasă companie din Ro­mâ­nia al Hidroelectrica nu s-a încheiat. Înainte de a primi „coroana“, compania trebuie să dea testul pieței.

Perla sistemului energetic românesc, Hidroelectrica, producător de stat care poate asigura până la 25% din necesarul de energie al țării, ar putea deveni cea mai valoroasă companie din România. Deși mulți experți o consideră liderul in­contestabil al clasamentului, compania trebuie să treacă întâi examenul listării, singurul care poate confirma sau infirma cifrele vehiculate în piață.

ÎNAPOI PE PLUS. Fondul Proprietatea, care deține circa 20% din acțiunile Hidroelectrica, evaluează compania la 3,8 miliarde de euro. Remus Borza, avocatul care a gestionat ieșirea producătorului din insolvență, este de părere că valoa­rea reală a companiei ar fi de 7,5 miliarde de euro. Dar, ca la orice road-show, prețul vânzătorului nu este același cu cel al cumpărătorului. Spre exemplu, Med­Life, unul dintre cei mai mari furnizori de servicii medicale private din România, era evaluată înainte de listare la 160, chiar 200 de milioane de euro. Verdictul pieței a fost de 115 milioane de euro. În cazul Hidroelectrica, specificul industriei în care activează, dar și rezultatele financiare foarte bune consemnate după ieși­rea din insolvență își vor spune cuvântul, este de părere Borza.

„Companiile energetice din Europa și din lume se listează la un multiplu EBITDA (profitul îniante de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare, n.r.) între 15 și 20“, spune el. Luând cel mai „pesimist“ multiplu, de 15, la un EBITDA de 500 de milioane de euro rezultă o valoare de piață de 7,5 miliarde de euro, își continuă el raționamentul. Avocatul crede însă că un multiplu de 18 ar fi mai corect, în condițiile în care compania este mai „curată“ decât niciodată. „Este o companie unică, cu randamente unice. E o companie curată, fără nicio datorie, zero datorii. E o companie care face doar profit și care generează energie verde, nepoluantă“, explică Borza.

Revenirea Hidroelectrica a fost posi­bilă odată cu denunțarea contractelor directe pe care le avea cu așa-numiții „băieți deștepți“ din energie, contracte prin care își vindea energia la prețuri mult mai mici decât cele din piață. În pe­rioada de reorganizare, producătorul a renegociat mai bine de 500 de contracte și a renunțat la mai mult de jumătate din angajați. În primele nouă luni ale anului trecut, randamentul companiei (profit brut raportat la venituri totale) a fost de aproape 70%, în condițiile în care profi­tul pe întregul an s-ar situa la circa 335 de milioane de euro, potrivit estimărilor preliminare ale managerilor Hidroelectrica. Pe lista de priorități se află acum diversificarea, spune Borza. Conducerea analizează intrarea companiei pe zona de regenerabile, astfel încât să aibă sur­­se alternative de producție: eoliană în ia­nuarie, când îngheață râurile, și foto­vol­taică vara, când e secetă.

POSIBILE SCENARII. Planul statului este de a scoate pe bursă un pachet de 15% din companie, printr-o majorare de capi­tal. Cu toate că listarea a fost amânată de mai multe ori, primele discuții datând încă din perioada în care România avea acorduri cu Fondul Monetar Interna­țio­nal (FMI), Banca Mondială (BM) și Comi­sia Europeană (CE), acești parametri au fost reasumați de majoritatea guvernelor care au trecut pe la Palatul Victoria.

Pe de altă parte, dacă lucrurile merg înainte așa, piața s-ar putea dovedi mai puțin dispusă să cumpere compania la un preț apropiat de cel cerut de vânză­tori. În general, pentru o companie al că­rei acționar majoritar dorește să păs­treze controlul, piața cere un discount la listare undeva între 20 și 30%. În situația în care acționarul majoritar este antreprenorul care a construit businessul, discountul poate fi mai mic dacă acesta este perceput de jucătorii din piața de capital ca fiind interesat să mențină un echilibru între profit și dezvoltare.

Când acționarul majoritar este statul, discountul poate sări până la 35-40%. Ți­­nând cont și de această reticență a investitorilor, dar și de estimările fostului administrator și ale Fondului Proprietatea, piața ar putea evalua Hidroelectrica oriunde între 2,6 și 4,8 miliarde de euro.

Cât despre fondurile atrase în urma IPO-ului, acestea ar urma să rămână în companie dacă Executivul nu schimbă strategia de privatizare, aprobată printr-o hotărâre de guvern din 2013. Borza este de părere că banii și-ar găsi o mai mare utilitate în vistieria statului deoarece compania are deja 600 de milioane de euro în conturi, la care mai adaugă alte 100 de milioane de lei în fiecare lună.

Pe de altă parte, Guvernul are în plan și înființarea Fondului Suveran de Dezvoltare și Investiții, în al cărui portofoliu ar urma să fie trasferate cele mai profitabile companii de stat, descriere care se potrivește Hidroelectrica. Din dividendele acestora s-ar asigura capitalul de lucru pentru proiectele de investiții ale Fon­dului, care ar urma să devină ope­ra­țional la 1 iulie. „Listarea ar trebui să se facă undeva în perioada octombrie-no­iembrie 2017“, adaugă Borza. Dacă se respectă acest calendar, detaliile IPO-ului Hidroelectrica ar putea fi decise de vii­­torii administratori ai Fondului, fiind deo­­camdată incert pe ce criterii vor fi aceștia numiți.

Date fiind premisele, viitorul compa­niei, dar și al dimensiunii și destinației ba­nilor atrași din listare rămâne incert.

[/vc_column_text][vc_text_separator title=”Între poli” color=”juicy_pink”][vc_column_text]Hidroelectrica ar putea deveni, oficial, cea mai valoroasă companie din România, după ce, în urmă cu câțiva ani, a fost la un pas de faliment.[/vc_column_text][vc_column_text]

• INSOLVENȚĂ. În 2014, compania a intrat în insolvență. Potrivit estimărilor administratorului judiciar, Hidroelectrica a pierdut peste un miliard de euro în perioada 2006-2012 din cauza contractelor păguboase încheiate cu diferiți furnizori. Producătorul risca să piardă încă pe atât până în 2018-2019, când expirau contractele. Odată denunțate aceste angajamente, compania s-a restructurat și a reușit să iasă din insolvență, raportând anul trecut un profit și un randament-record.
• BURSA. Bursa de Valori București ar avea multe de câștigat de pe urma listării Hidroelectrica. În primul rând, de aceasta depinde trecerea pieței locale de capital la statutul de piață emergentă, de la cel de piață de frontieră deținut în prezent. Odată făcut acest pas, BVB ar urma să apară pe radarele marilor fonduri străine de investiții care nu au cum să intre în România în acest moment, deoarece piața bursieră este prea puțin „adâncă“ pentru a acomoda plasamentele mari pe care le fac astfel de instituții.

[/vc_column_text][/vc_column][/vc_row]

FOTO: Analiștii estimează valoarea Hidroelectrica între 2,6 și 4,8 miliarde de euro Sursa foto: Laszlo Raduly / NewMoney